电子元件行业深度报告：12月集成电路事件频发,行业进入新阶段研究报告2017-1-2行业研究深度报告评级看好维持报告要点12月集成电路事件频发，行业进入新阶段分析师862765799824mowy@cjsccomcn执业证书编号：S01联系人862765799824yangyang4@cjsccomcn联系人谢尔曼xieem@cjsccomcn联系人（8621）68751636yangjf@cjsccomcn12月份电子行业走势不佳，中信电子指数下跌599%，相对沪深300的涨幅为045个百分点。12月我们展望2017年投资机遇，发布了报告《电子行业2017年度投资策略——把握创新驱动，关注产业转移》。同时，我们对十三五规划作出解读，发布《从电子细分领域成长趋势解读“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》。对于标的跟踪，我们捕捉了关注LED与化合物半导体产商三安光电的动态，推出了公司深度《三安光电：踏上新征程》。我们将持续关注消费电子、集成电路、LED、军工电子等多领域的投资机遇。2017年，具有高成长性、高创新性特点的电子行业在创新推动下会继续大阔步前进，随着预期一一兑现，行业供应链、行业格局又会有新的变化。我们持续关注消费电子、基础器件、集成电路、军工电子四大方向。本月，我们重点关注12月份集成电路行业的新动态。投资逻辑近期，集成电路行业事件频发，行业趋势持续受到关注。事件催化剂主要包括以下三点：一是“十三五”国家战略新兴产业发展规划着重强调了集成电路发展的重要性；二是国家新材料产业发展领导小组的成立,有效推动新材料产业发展；三是由紫光集团牵头的国家存储基地项目开工。我们关注半导体行业下阶段走向，看好受益于化合物半导体产能落地，LED行业格局向好和与国开行联手发展并购预期足的三安光电；推荐发展存储事业、存储基地开建的紫光国芯；并且，继续推荐扬杰科技、京运通、艾派克等集成电路相关标的。除此之外，消费电子为2017重点方向。在消费电子与基础硬件双效发力下，我们看好创新不断的蓝思科技开云全站、大族激光、艾华集团、顺络电子、欧菲光。2017年，玻璃机壳、快充、双摄、OLED术将会成为手机终端的核心功能，相应硬件厂商会受益于国产机与苹果机的大额需求爆发。另外关注OLED装备龙头精测电子军工电子领域，持续关注军民融合、军队信息化在2017向，推荐与之相关的中航光电、高德红外、火炬电子等标的。市场表现对比图（近12个月）2016112%6%0%-6%-12%-18%-24%-30%2016420167201610相关研究《美光Q1扭亏，看好存储器机遇》2016-12-25《长江电子2017年度策略会会议纪实》2016-12-25《2017年度投资策略—把握创新驱动，关注产业转移》2016-12-20风险提示：2017电子产业创新不及预期集成电路国内产业发展不及预期请阅读最后评级说明和重要声明22行业研究深度报告目录12月集成电路事件频发，行业进入新阶1012月中信电子指数下跌599%，年内相比沪深300下跌483%1012月底中信电子PE值为5703，相对PE1012月电子行业全面下1012月外围市场指11行业数据分12中美消费者信心指数变122016年11月北美半导体设备订单出货比为09613LED封装信心指数下13LED灯泡价格继续走14电子元器件价格指数有涨有14每月专16事件频发，半导体发展迎接新阶16事件背16事件评16集成电路是信息化产业的基础，国家层面不断支16新材料产业发展领导小组成立，助力发展新材17半导体材料是集成电路最重要一环，影响整个集成电路质17我国半导体材料占比不断提高，晶圆制造厂大幅增18大量需求带来机会，全产业链补齐在19紫光千亿打造中国存储器航母，长江存储项目武汉开20半导体存储芯片行业有3高特点，新项目完成零的突203DNANDFLASH新技术，存储器发展增加上游半导体材料需20图表目录1：12月份中信电子指数下跌599%2：今年以来中信电子指数相对沪深300下跌48个百分3：中信电子12月底PE4：12月底中信电子相对PE10请阅读最后评级说明和重要声明22行业研究深度报告5：费指累计回报率VS道指累计回报率（2014年年初至指数VS标普500指数（2014年年初至7：台湾电子类指数VS台湾加权指数（2014年年初至8：韩国KOSPELEC指数VS韩国KOSPI指数（2014年年初至9：2016年12月美国密歇根大学消费者信心指数较上月上升4410：2016年11月中国消费者信心指数环比上升131%11：2016年11月北美半导体设备订单出货比为09612：2016年11月日本半导体设备订单出货比为11613：12月底LED封装市场信心指数环比下跌052%14：全球取代40W的LED灯泡价格趋15：全球取代60W的LED灯泡价格趋16：12月华强北电子元器件价格指数下降22%%17：12月中关村电子元器件价格指数上涨105%1521：国内8寸、12寸晶圆厂线年全球半导体硅片市场份25：3DNAND示意26：3DNAND表1：12月份电子行业涨跌11表2：国务院近三年出台集成电路相关政17请阅读最后评级说明和重要声明22行业研究深度报告12月集成电路事件频发，行业进入新阶段12月份电子行业走势不佳，中信电子指数下跌599%，相对沪深300的涨幅为045百分点开云全站。12月我们展望2017年投资机遇，发布了报告《电子行业2017年度投资策略——把握创新驱动，关注产业转移》。同时，我们对十三五规划作出解读，发布《从电子细分领域成长趋势解读“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》。对于标的跟踪，我们捕捉了关注LED与化合物半导体产商三安光电的动态，推出了公司深度《三安光电：踏上新征程》。我们将持续关注消费电子、集成电路、LED、军工电子等多领域的投资机遇。2017年，具有高成长性、高创新性特点的电子行业在创新推动下会继续大阔步前进，随着预期一一兑现，行业供应链、行业格局又会有新的变化。我们持续关注消费电子、基础器件、集成电路、军工电子四大方向。本月，我们重点关注12月份集成电路行业的新动态。投资逻辑近期，集成电路行业事件频发，行业趋势持续受到关注。事件催化剂主要包括以下三点：一是“十三五”国家战略新兴产业发展规划着重强调了集成电路发展的重要性；二是国家新材料产业发展领导小组的成立,有效推动新材料产业发展； 三是由紫光集团牵头的国 家存储基地项目开工。我们关注半导体行业下阶段走向，看好受 益于化合物半导体产能 落地，LED 行业格局向好和与国开行联手发展并购预期足的三安 光电；推荐发展存储事 业、存储基地开建的紫光国芯；并且，继续推荐扬杰科技、京运 通、艾派克等集成电路 相关标的。 除此之外，消费电子为2017 重点方向。在消费电子与基础硬件 双效发力下，我们看好 创新不断的蓝思科技、大族激光、艾华集团、顺络电子、欧菲光。2017 年，玻璃机壳、 快充、双摄、OLED 等新技术将会成为手机终端的核心功能，相 应硬件厂商会受益于国 产机与苹果机的大额需求爆发。另外关注OLED 装备龙头精测电 向，推荐与之相关的中航光电、高德红外、火炬电子等标的。 1、消费电子 蓝思科技：公司2016 年前三季度营业收入10651 亿元，同比减 少166%，归母 净利润795 亿元，同比减少2665%。单看第三季度，公司实现 营业收入4993 亿元， 同比增长2144%开云全站，归母净利润547 亿元，同比增长3743%。公 司上半年主要受制于 客户订单调整、自身自动化投入等影响业绩下滑，后续我们看好 公司在3D 玻璃、蓝宝 石等诸多方面未来业绩爆发。在行业格局异常稳固的情况下，我 们看好蓝思科技防护玻 璃受益于OLED 屏趋势，未来3D 玻璃对于平面及25D 玻璃的替 代，将给公司带来规 模上的进一步快速增长。2017大客户有望采用双面玻璃设计方 案，有望带动一系列品 牌效仿，这一变化也将进一步推动蓝思科技业务的成倍增长。国 内手机厂商的崛起对公 司的业绩无疑带动巨大，公司提前布局，有望借助技术、规模和 自动化优势抢占市场份 请阅读最后评级说明和重要声明 22行业研究深度报告 额。目前公司增发与债权融资顺利，未来新业务将逐步导入，后 续看好在产能提升+良 率提升+新品导入+自动化生产的推动下，公司业绩的快速增长。 大族激光：从业绩上来看，公司2016 前三季度归属于母公司所 有者的净利润为633 亿元，较上年同期增351%；营业收入为4989 亿元，较上年同 期增1721%。在小功 率装备方面将契合3C 自动化行业趋势，大族的量测、组装类设 备的需求开始放量，2017 是消费电子创新落地的一年，大量新产线对激光加工设备需求旺 盛，公司打标、检测、 焊接产品全方位出击。在自动化领域，公司将以汽车行业为切入 点提供自动化解决方案， 将大力投向系统集成及核心部件等诸多方面，竞争力将增强。此 外，公司的核心零部件激光器及特种光纤将自产，具有进口替代的战略意义。公司业绩 确定性高、估值低、股 价机遇充足。2017 消费电子变化多端，大族激光机遇将非常充 艾华集团：公司专注铝电解电容器的生产销售，最新排名位居全球第五位，前三季 度公司实现营业收入1082 亿元，归属于上市公司股东净利润 201 亿元，分别同比增 长1497%和3522%。公司是全球少数具有从腐蚀箔、化成箔到 铝电解电容器的完整产 业链的铝电解电容领军企业，目前的产品线可以分为节能照明、 消费电源、消费电子和 工业类电源市场四大块，其中公司照明用电容器的市场占有率为 全球第一。未来看点包 括：1、随着全球智能手机的快速增长，手机充电器随之增长， 公司凭借过硬的产品品 质有望进入到全球顶级消费电子企业的供应链；2、层叠固态电 容产业化在即，有望打 破Panasonic 与SAMYOUNG 垄断，成为全球第三家具备生产能力 的厂商，进军潜力 超过40 亿的MLPC 大市场；3、公司部分中高端产品技术指标已 实现超越世界一流水平的突破，未来有望取得特种需求领域的突破。 顺络电子：被动元器件行业受汇率、原料成本、工艺进步和新兴 行业需求四大利好， 未来数年内处于黄金发展时期。前三季度实现营业收入1228 元，同比增长3051%，实现归母净利270 亿元，同比增长4044%。全年预计实现归母 净利342-395 亿元， 同比增长30%-50%。。目前，电感产业回暖，华强北电感指数呈 上升趋势，公司有针对 的推出一系列小型精密电感产品，另外还开发NFC 天线、无线充 电线圈、智能穿戴组 件等产品。公司在汽车电子领域也有所布局，目前已经成为博世、 电装等知名企业的供 应商，可导入从电感模组到电子变压器等各类产品。公司完成了 从单个电感元器件制造 到如LTCC 微波器件等模组类产品供应的转变，从单体价值到销 售量均实现飞跃。产品 升级和新业务落地促使公司今年存在业绩爆发的预期。 华工科技：2016 年上前三季度实现营业收入2451 亿元，同比增 长2804%。其中 三季度归母净利为168 亿元，同比增长5324%。光通信作为公 司占比超过40%的业务支柱，在15 年遭受增速放缓。16 年光通信板块再度觉醒，运 营商采购增长有力，公 司是4G 基站光通信模块销售规模全球前三的光通信龙头，今年 大力发展10G 新品，提 升高速通信模块市场份额，BOSA 成为新增长点。华工科技背靠 国家级激光技术平台， 激光底蕴深厚，小功率快速放量，大功率市场化落地临近。公司 以精密激光加工配合自 动化设备对接3C 及汽车制造产业打造智能制造今年贡献大量业 绩，未来则持续对接广 袤的汽车产线改造市场。我们判断，华工科技身上主题众多，业 绩不断改善，在每一个 主题领域中都迎风前行。 欧菲光：公司2016 年前三季度归属于母公司所有者的净利润为 567 亿元，较上年 同期增6032%；营业收入为19004 亿元，较上年同期增4322%。 转型阵痛期已过， 公司重新步入高增长通道。在触控显示行业盈利能力下滑的背景 下，公司毛利提升，凸 请阅读最后评级说明和重要声明 22行业研究深度报告 显客户结构高端化。未来受益柔性OLED屏渗透趋势，公司拥有 film sensor、3D 璃、全贴合等核心技术，将再度焕发活力；摄像头保持高增长，高毛利双摄品类占比持 续提升，公司双摄良率领先行业，未来有望切入国际大客户供应 链；指纹识别“欧菲速 度”惊人，两年内完成从无到有的飞跃，年底规划产能25-30KK 月的产业巨头，国内 市占率超过70%。公司基于智能车联子公司，先后合并参股华东 汽电、北汽新能源等公 司，成立ADAS、车载娱乐导航等团队，在硬件基础、算法资源、 整车合作等领域布局 全面。在光电+汽车电子两大事业群双轮的驱动下，公司前景光 2、集成电路三安光电：公司主业经营良好，随着LED 芯片产能的逐步扩张， 最终有可能成为 全球最大的LED 芯片厂商，从业绩来看电子元件电路新闻动态，前三季度公司实现营业 收入4486 亿元，归 属于上市公司股东净利润1496 亿元，分别同比增长2455%和 339%。公司MOCVD 设备扩产顺利，产能得以释放，季度收入规模再创新高达到1707 亿元，同比增长3032%；从毛利情况来看，公司二季度毛利率降低到3659%， 主要是技术提升情况不 达预期，三季度毛利率水平有所提升，达到了3926%。全资子 公司安瑞光电的汽车灯 业务增长迅速，得到客户广泛认可，已经供应多款汽车使用，后 续业务将会快速扩大， 前景广阔。公司上半年化合物半导体业务参与的客户设计案263 个，有19 个芯片通过 性能验证，很有可能下半年有更多的方案通过验证。目前公司一 期产能达4000 需进一步扩大产能才有可能进入国际大客户的代工名单。12月，公司与国开行开启涉 及300 亿元资金的合作，布局LED与集成电路产业，并购预期足； 公司完成12 亿员工 持股计划，彰显未来业绩信心足。整体而言，公司后续将尽快完 成其他产品的认证，加 快新设备采购进度，加快并购步伐并尽快落实项目，值得期待。 扬杰科技：公司2016 年前三季度净利润比去年同期增长 40%-50%，预计盈利14 亿-15 亿元。公司采用IDM模式，业务覆盖分立器件的设计、制 造、封装及产品销售， 产品包括功率二极管、整流模块、光伏二极管、晶闸管等，公司抓住市场机遇，在保证 毛利率的情况下不断提升市场占有率，目前其收入规模已经超越 行业领头羊苏州固锝公 司。同时，公司并购MCC 后通过这一渠道积极开拓海外客户， 大幅提升MCC 的盈利 能力。公司增发项目已获证监会审核通过，目前6 寸线处于设备 调试阶段，设计产能为 60 万片年；SiC 芯片、器件研发短期不产生经济效益，长期来看 具备前瞻性。近期公 司完成了10 亿元的再融资，募投项目将进一步提升其在半导体 产业的核心竞争力。继 续看好公司借力资本市场，通过内生+外延不断扩大自身业务范 紫光国芯：公司2016年前三季度实现营收996 亿元，同比增长 597%，归母净利 润276 亿元，同比增长464%。公司全面布局存储器芯片，在设 计领域，公司收购西 安华芯76%的股权（西安华芯始源于英飞凌半导体的存储器事业 部，是国内唯一具有世 界主流大容量存储器核心设计开发技术的公司）；在制造领域， 公司拟投资932 亿元用 来投资建造存储器工厂，预计每月可新增12万片的存储芯片产 能，实现年均营收354 亿元、年均利润87 亿元；在其他业务方面，公司是国内智能卡 芯片龙头，并积极布局 特种集成电路领域，在去年已开拓大量客户，在军队信息化加速、 自主可控需求提升的 背景下，公司作为特种集成电路的“航空母舰”将迎来良好发展 机遇。 耐威科技：公司具有全面的自主研发能力，产品包括惯性导航、 卫星导航和组合导 航，掌握厘米毫米级高精度解算RTK 软件等卫星导航定位关键 技术，随着国防信息化 投入的加大，高精度专业的卫星导航将迎来充足的发展动力，公 司的齐全的军品资质确 请阅读最后评级说明和重要声明 22行业研究深度报告 保公司能占据惯导市场的主导地位。随着军民融合政策的实施， 公司作为民营企业依靠 积累的技术优势和灵活的经营机制将迎来更多的发展机遇。公司 通过并购Silex 进入 MEMS 领域，近期获得国家集成电路产业基金的投资，将在内地 产业，将分享国内MEMS高速发展红利。 艾派克： 公司2016 年前三季度实现营收2213 亿元，归属于上 市公司股东净利润 257 亿元，分别同比增长6180%和降低884%。公司通过资本运 作收购美国竞争对手 SCC 和大股东赛纳科技的打印耗材资产，主营业务扩充为通用打 印耗材及打印耗材芯 片，并成为全球产业龙头；公司完成现金+杠杆收购利盟国际， 超出市场预期。我们认 为公司收购利盟国际将结合其在全球中低端打印市场的优势与 利盟国际在中高端打印 市场的优势，充分发挥协同效应，扩大市场份额，提高公司核心 竞争力。从公司国际化 发展路径来看，可以据此优化国际化经营的战略版图，使公司有 能力在全球范围内与全 球打印巨头进行全方位全领域的竞争。 七星电子：公司2016 年前三季度实现营收41038 亿元，同比增 长4213%，归母 净利润062 亿元，同比增长14482%。在元器件领域，公司依托 60 多年的元器件技术 积累，建立了完善的新产品、新工艺研发体系，其高精密电子元 器件被广泛应用于精密 仪器仪表、自动控制等高精尖特种行业。随着国家进一步推进军用电子元器件国产化政 策，军用元器件的需求保持10%-15%的稳定增长且毛利率水平高， 是公司当前利润的 主要来源。在半导体设备领域，公司集成电路设备逐步由研发进 入应用的关键阶段，目 前为公司贡献业绩的主要是应用于电力电子、光伏等领域的设备； 公司收购北方微电子， 其产品主要包括刻蚀、PVD 和CVD 几大类，应用领域包括集成电 路制造、封装、LED、 功率半导体、化合物半导体等细分市场，客户涵盖中芯国际、武 内大厂，有望深度受益于新一轮国内大规模晶圆厂投资浪潮。此外，公司通过自主研发 的锂离子动力电池设备的技术水平处于国内领先地位，主要应用 于动力汽车和储能行 业。在中国动力电池巨大市场需求的驱动下，预计中国2016 锂离子电池设备市场将增长17%，达到34 亿元规模，公司相关业务将深度受益。 全志科技：公司前三季度归属于母公司所有者的净利润为138 亿元，较上年同期 增4119%；营业收入为879 亿元，较上年同期增348%。公司 的阵痛期已经接近尾声，结构调整致毛利率逐步获得提升。产品和技术持续迭代，新领域 布局实现突破。在消费 电子竞争加剧，市场逐步饱和之际，公司加大了在车载、娱乐、 智能硬件、VR 等新兴 领域的横向布局，同时延长产业链，提供“芯片+解决方案+服务”， 成为我国物联网发 展的重要支撑厂商。产品结构的改善、募投产能的逐步释放，以 及核心团队利益的深度 绑定，锁定着公司良好的长期的发展前景。 景嘉微：公司于2016 月31日在创业板上市。2016 年前三 季度归属于母公司 所有者的净利润为90969 万元，较上年同期增2063%；营业收 入为218 亿元，较上 年同期增2368%。武器装备的电子化信息化是大势所趋，图形 显控市场空间巨大。公 司专业从事高可靠军用电子产品的研发、生产和销售，主打两大